中国国贸2014 年1 季度实现收入5.3 亿元，同比增长7.0%；实现净利润1.3 亿元，同比上升25.2%，合每股收益0.13 元。 营业收入稳定增长：公司1 季度营业收入5.3 亿元，同比增长7.0%。分物业看，国贸一期、二期写字楼租金分别为478 元/平米?月及490 元/平米?月，高于去年全年的一期/二期租金（445 及464 元/平米?月），而国贸三期写字楼租金544 元/平米?月，较去年全年平均租金513元/平米?月提升明显，出租率均维持在95%及以上水平；但酒店业务相对较弱，国贸大酒店房费1847 元/间?夜，出租率48.3%，均低于2013 年全年的2095 元/间?夜和53.7%的出租率。 运营成本趋于稳定：成本方面，公司当期营业成本2.7 亿元，同比仅上升2.2%，管理费用1754 万元，同比仅上升8.6%，同时，当期财务费用仅3770 万元，较去年同期下降22.5%，综合来看，运营成本已经趋于稳定，边际营业收入增长完全体现于业绩增厚。 净负债率保持在65.4%：期末公司净负债率为65.4%，较年初仅增加0.1 个百分点，在手现金3.3 亿元，较年初下降21.4%。 发展趋势 预期未来收入小幅增长：随着三期写字楼稳定运营，三期商场培育期结束，我们预期公司收入将实现年化5%的小幅增长；而国贸三期B 阶段已经进入底板施工阶段，预计2016 年年中开业，而国贸展厅拆除阶段已经进行80%，我们估计，公司未来3 年每年资本开支将在10 亿元左右，随着2015 年公司债到期，公司将存在一定融资缺口。 盈利预测调整 我们维持2014 年每股盈利0.47 元，2015 年盈利预测为每股0.51 元 估值与建议 目前股价分别对应2014/15 年市盈率21.3 倍和19.8 倍，较最新NAV折让36%，我们依然维持“审慎推荐”的投资评级，上调目标价至11.78 元每股，较最新NAV 折让25%。风险：宏观经济下行风险。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
