江淮汽车(600418) 产品+经营改善，国企改革先锋

2014-5-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 590| 评论: 0|原作者: 谢利|来自: 东方财富网

摘要: 　　产品结构改善抵消轿车进一步下滑风险，赢得了销量负增长但营收正增长佳绩。1）3.15事件对轿车业务的影响依旧存在，以及和悦RS统计口径的变化导致Q1同比下滑幅度扩大至57%，成为拖累Q1汽车及底盘总销量同比-2.1% ...

　　产品结构改善抵消轿车进一步下滑风险，赢得了销量负增长但营收正增长佳绩。1）3.15事件对轿车业务的影响依旧存在，以及和悦RS统计口径的变化导致Q1同比下滑幅度扩大至57%，成为拖累Q1汽车及底盘总销量同比-2.1%增长的核心原因。2）瑞风S5（同比增94%）+卡车（同比增11.6%）三大子业务的持续改善，基本抵消掉轿车销量下滑的风险。此外，公司产品结构的有效改善，最终致使单车营收增加至7.05万元，赢得了公司Q1销量下滑2.1%但营收获得10.6%的同比增长局面。
　　公司盈利能力Q1出现了企稳回升的态势。毛利率环比上升，同比稳定：1）环比看，今年Q1由于销量规模环比上升21.65%带来公司产能利用率的提升，从而出现了毛利率环比改善0.51个百分点。2）同比看，公司销量规模同比出现了-2.1%增长，但因高毛利产品有效改善了产品结构，公司Q1毛利率同比基本稳定。费用管控有效：同比销售费用得到有效改善，促使公司能力同比出现改善，预计公司在激励机制有效改善之下，公司管控加强带来盈利能力提升将是公司管理的重要方向。
　　国企改革典范，公司未来发展前景可期。1）国企改革角度，公司在国企改革方面取得了有效突破，未来公司集团整体上市之后有效解决了管理层的激励问题，在利益一致之下将最大化发挥公司资产效用。2）新能源车角度，公司新能源国民车路线具备良好的市场空间，其精准的市场定位，将为其发展奠定了良好的发展基础。3）管理改善之下，传统业务发展亦值得期待。作为国内产品线最丰富的汽车企业，其全而不强为人诟病，当前公司再次聚焦发展MPV+轻卡+SUV业务，我们认为公司在这三类业务方面具备优势，未来聚焦效果值得期待。
　　维持对公司的推荐评级。预计2014-2016年EPS分别为0.98元、1.18元、1.37元，对应PE分别为10.64X、8.84X 、7.62X

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