业绩概述：非息快增，拨备前利润远超预期 2014 年一季度实现拨备前利润193 亿元，同比增长30%，大幅超出市场预期10pc；净利润107 亿元，同比增长16%，基本符合预期；主要归因于非息收入的快速增长，然而不良快速上升导致拨备超额计提。 新的认识：预计二季度将迎来资产质量拐点 1.需密切关注非利息收入快增持续性：一季度手续费净收入同比大幅增长71%，环比增长40%，预计来自顾问咨询与理财业务收入的驱动。其他非息收入同比增长180%，环比增长120%，预计主要由于债券市场回暖及票据价差收入的快速增长。非息收入受市场波动较大，高增持续性需密切关注。 2.需密切关注资产质量拐点是否来临：一季度中信银行不良贷款额较年初增长18%，不良率较年初大幅上升13bp 至1.15%。我们分析认为中信银行在收入快增的背景下可能有意提高不良确认审慎性，加速不良暴露，经核销转出还原后2013 年四季度不良真实生成额约49 亿元，2014 年一季度约43 亿元，不良生成率环比略有下降。我们预计二季度将赢来资产质量拐点，不良率将基本持平甚至略有下降，未来资产质量变化情况需密切关注。 风险提示：经济失速导致不良恶化超预期、互联网金融监管风险。 |
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