伊利股份(600887) 业绩增长确定关注资金博弈

2014-5-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 612| 评论: 0|原作者: 董俊峰,李琰|来自: 东方财富网

摘要: 　　我们的分析与判断　　（一）坚定全线行业第一展望，继续关注成长核心　　业绩趋势保持上升通道。2014 年一季度收入增速11%，归属于上市公司股东净利润增幅123%，高于收入112PCT，三项费用率的持续控制及毛利率提 ...

　　我们的分析与判断
　　（一）坚定全线行业第一展望，继续关注成长核心
　　业绩趋势保持上升通道。2014 年一季度收入增速11%，归属于上市公司股东净利润增幅123%，高于收入112PCT，三项费用率的持续控制及毛利率提升为主因。毛利率提高1.3PCT 源于产品结构升级和去年下半年产品售价上调，三项费用率降低2.3PCT、所得税率降低3.8PCT 及理财产品投资收益和政府补助等因素，提升净利率近翻倍至8%；在收入稳步增长11%情况下，力促归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润达到10 亿元，同比增长122%。
　　2013 年业绩也超市场预期，归属于上市公司股东的净利润为31.9 亿元，较上年同期增长85.6%；实现基本每股收益1.65 元。
　　公司收入保持稳定增长的同时，未来得益于产品结构升级及费用使用效率的提升。市场对行权后业绩增速及可持续性有所质疑。我们认为，综合考虑从治理结构的基础、现实期权计划中禁售期规定及较高的所得税金额各方面出发，结合公司自身的品牌价值、产品结构，可推断出未来主营业务有望全线成为行业第一。同时，行业格局发展趋势有望大幅提升若干年后经营增长预期，长期净利率水平将提高到10%上下。
　　（二）关注后续动作，包括腾讯合作
　　腾讯与公司最高层次合作，是公司在各方面的努力成果之一。据我们了解，此次公司与腾讯合作力度空前，合作深度远高于其他上市公司。在市场、媒体、技术、平台等方面，基于现有及未来拟从事业务，在大数据及健康产业、核心营销资源深度运用等领域开展战略合作，并就O2O（Online to Offline，互联网和线下商务整合）领域的合作展开探讨。
　　投资建议
　　预计2014/15 年EPS1.88/2.28 元，“推荐”评级（主营业务分析请详参深度报告《伊利股份（600887）：多因素望促业绩确定增长开启总市值加速成长时代》，关注最近一年来连续三篇深度力荐）。
　　我们在《三全食品（002216.SZ）深度报告：从30 亿到300 亿的跨越》中表明了对伊利股份推荐的力度和前瞻性，不过在此需提示投资者关注二级市场存在资金博弈可能。