我们认为随着小间距LED显示迅速放量、线上线下结合的照明战略顺利实施，公司基本面将在今年显着改善。从主营业务看，预计2014年LED显示屏订单和收入将有较大幅度增长，是公司利润的主要贡献力量；线上线下照明业务有望快速扩大规模并实现盈亏平衡。 公司产品技术领先，一季度LED显示屏订单大幅增长。公司在2011年即首次推出小间距LED显示产品，目前产品线已经涵盖最小间距为1mm的P1.0产品。从公司一季度订单看，LED显示产品出现较快增长，尤其是海外订单占比已经超过50%，小间距产品占比逐步提高。此外，海外客户的认可，也从侧面证明了公司产品的品质与可靠性。 海外订单与小间距订单占比快速提升，增强公司盈利能力。公司小间距LED显示屏毛利率与同业接近，高于传统LED显示屏。此外，相比对价格较敏感的国内客户，海外客户更注重产品品质和性能，其订单毛利率较高，占比上升有望提升公司整体盈利能力。我们认为，随着增速较高的海外订单及小间距订单确认收入，公司的盈利能力有望显着提升。 照明线上业务继续以提高收入规模和市场占有率为目标。线上LED照明业务的成本结构主要分为人工成本、广告成本和物流成本，相比线下照明业务需要经过层层经销商，线上照明产品的毛利率更高。根据阿里巴巴统计数据，目前线上销售只占全部照明灯具销售的3％左右，预计未来几年内CAGR高达70%。公司线上照明业务2014年继续以提高收入规模和市场占有率为核心目标，有望在客户群体达到一定规模后实现盈利。 |
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