日起降架次维持高位。高峰小时起降已经提升，未来空中资源仍有30%的扩容空间。因此，深圳机场日起降架次屡创新高，4 月的日起降架次高于3 月，达753 个，接近2 月的历史新高764 个。货邮吞吐量增幅放缓。受宏观经济影响，货邮吞吐量增幅低于去年，也低于1 季度，本月增幅从1 季度的5.1%放缓至2.3%。 估值建议 资本开支结束，进入向上周期。珠三角产能唯一富余；主营成本增长几乎一步到位，后续低速增长，经营杠杆展现；业绩1 季度触底，年内逐季温和改善，明年大幅反弹；资本开支遥远，现金流充沛，分红率有望提升。 A/B 楼转商用、前海自贸区等利好，不但提升估值，还能增厚业绩。公司A/B 转商业项目定位长远，有望超市场预期；推进中的深圳前海自贸区也能为公司带来更多的公商务旅客，两大利好中短期提升估值、中长期增厚业绩。 公司 2014 年和2015 年的市净率分别是0.8x 和0.7x。我们看好公司底部向上的长期投资机会，若AB 楼转商用进度加快，可能提前扭转业绩走势，1 季度业绩同比巨幅下降利空出尽，维持“推荐”评级和目标价人民币5.20 元不变。 风险 航空需求不如预期，维修、能耗等成本开支超预期，AB 楼转商用进度低于预期。 |
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