公司主营业务是氨纶与芳纶，公司拥有氨纶产能3.4 万吨，间位芳纶产能7000 吨，对位芳纶产能1000 吨；公司2013 年营业收入同比增长15.63%，营业利润同比增长197%，营业利润大幅增长主要是因为氨纶景气回升，产品价格上涨，毛利率提升，13 年公司氨纶毛利率16.15%，较12 年提升9.09 个百分点。 氨纶周期趋于扁平化，行业景气度有望维持较长时间 氨纶属于传统的强周期行业，每4-5 年一个行业周期，在每个周期里氨纶价格大幅波动，我们判断随着国内氨纶产能的扩大和行业集中度相对较高的影响，氨纶周期波动幅度逐步减小，一个完整周期所需要的时间拉长，行业周期趋于扁平化；目前氨纶正处于行业周期的上升阶段，在氨纶周期扁平化的趋势下，氨纶的上升周期有望维持较长的时间，我们认为本轮氨纶行业的上行周期至少维持到2015 年。 间位芳纶触底反弹，对位芳纶开始盈利 由于间位芳纶行业过度竞争，产品价格持续下滑，行业已经处于亏损的边缘，2014 年行业内部分企业出现停产或退出的迹象，行业已经基本触底，随着行业部分产能的退出和间位芳纶需求的复苏，间位芳纶行业有望触底反弹。公司对位芳纶产能1000 吨，是国内唯一一家工业化生产对位芳纶的企业，前几年公司的对位芳纶一直处于推广阶段，产品尚未能达到盈亏平衡，随着公司对位芳纶生产的逐步稳定，高端产品的产量的增加，公司对位芳纶有望在2014 年扭亏为盈，小幅为公司贡献利润。 建议“增持” 预计公司14-16 年每股收益0.46，0.58，0.68 元，增持评级。 |
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