农业银行(601288) 优先股解决资本约束，高股息率具配置优势

2014-5-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 692| 评论: 0|原作者: 许敏敏|来自: 东方财富网

摘要: 　　优先股发行将提升公司一级资本充足率0.83 个百分点：拟在境内非公开发行不超过8 亿股、募资不超过人民币800 亿元。一季末公司资本、一级资本充足率分别为11.87%、9.48%，公司预计优先股发行有望提升一级资本及总 ...

　　优先股发行将提升公司一级资本充足率0.83 个百分点：拟在境内非公开发行不超过8 亿股、募资不超过人民币800 亿元。一季末公司资本、一级资本充足率分别为11.87%、9.48%，公司预计优先股发行有望提升一级资本及总资本充足率0.83 个百分点。具体方案则和此前浦发银行的类似：向不超过200 名合格投资者非公开发行，非强制分红、股息非累积、不可回售、银行方面五年后有赎回权、特定条件触发时强制转股。强制转股触发条件有两个：1、核心一级资本充足率降至5.125%以下。2、若不进行转股，银行本身将无法生存。
　　分阶段固定股息：包括基准利率和固定溢价两部分但尚未确定：票面股息采取分阶段调整方式，包括基准利率和固定溢价两部分。基准利率我们预计可能采取五年期国债收益率或者其他更长期限的国债收益率，第一阶段股息率将通过询价方式确定，并且在询价之后固定溢价部分也将确定并不再调整。
　　股息大概率上无法在税前抵扣：目前法律尚未明确优先股股息能否在所得税前抵扣，但公司预计无法在税前抵扣的概率较大。不排除政策方面是否会对优先股的税务政策进行调整。
　　优先股的潜在投资者在哪里：由于优先股的类债券属性，我们预计保险、社保、央企、企业年金、境外投资者均有参与的可能性。同时，理财产品对接也并无障碍，因此优先股成功发行的概率较大。同业互持则可能会受到一定限制。
　　投资建议：农行经营稳健，县域网点及业务优势使得公司存款成本较低且相对稳定。目前优先股方案已定，在股东大会审议通过并报送银监会、证监会审议通过后即可发行、且目前已被核准实施资本管理高级法，未来资本压力不大。目前股价对应的2014 年动态PE 和PB分别为4.21 和0.8 倍，股息收益率高达8.2%，极具配置价值，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示：房地产市场大幅调整、经济增速显着下滑。

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