国电南瑞(600406) 网外项目逐渐落地启动新成长

2014-5-12 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 642| 评论: 0|原作者: 王静,杨培龙,胡颖,徐超|来自: 东方财富网

摘要: 　　一季度收入增速低是暂时的，轨交、节能和国际市场等项目陆续落地使公司迅速恢复增长：一季度受整个电网投资放缓，加上去年较高的基数影响，公司仅实现收入增长1.57%。我们判断随着电网投资在4月之后逐渐恢复，公 ...

　　一季度收入增速低是暂时的，轨交、节能和国际市场等项目陆续落地使公司迅速恢复增长：一季度受整个电网投资放缓，加上去年较高的基数影响，公司仅实现收入增长1.57%。我们判断随着电网投资在4月之后逐渐恢复，公司电网自动化将进入稳定增长，此外轨道交通、节能和国际市场的不断突破，将带动收入增速迅速回升。进入4月以来公司订单增长明显，总体订单已达45亿元以上，同比增长15%。
　　毛利率提升，全年成本控制有望加强：一季度综合毛利率27.3%，同比提高4.8个百分点，拉动营业利润增长32.7%。我们分析一季度毛利率大幅提升主要受收入确认结构的影响，未来公司在费用压缩空间已比较有限的情况下，将通过控制采购、生产成本，并减少外包来提高盈利能力，各项业务毛利率提升将逐渐显现。此外，受一季度软件退税减少影响，公司净利润基本持平，但扣非后的净利润同比增长84.8%，盈利质量较好。
　　若宁和城际轨交项目中标，对近两年的利润贡献显着：公司和中铁二局等组成的联合体以35.7亿元的投标价成为第一中标候选人，预计中标的可能性较大。项目将在15年底前完工，且以轨道工程以及通信、供电、监控、扶梯等设备为主，预计净利率水平将达10%以上，为公司今明两年带来3亿元左右的净利润。
　　盈利预测及投资评级：预计公司14-16年EPS分别为0.86元、1.12元、1.44元，维持对公司的买入评级。

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