为响应国家号召，公司一直在积极研讨改革事宜，短期内正在进行的是中层和普通员工的薪酬改革。中层薪酬改革大方向是绩效与薪酬挂钩，改革之后销售人员、营销中心主任工资最多可高过管理层。在引进民资方面，公司打算在订制酒公司做，营销中心或销售中心短期内不会做。目前领导给公司业绩松绑了，但仍然感觉压力很大。政府计划在2017 年把五粮液集团打造成1000 亿规模，其中股份公司和集团各一半，比之前计划任务减轻了（之前计划15 年做到1000 亿元，股份公司占600 亿）。 二季度销售情况和经销商盈利的问题 去年一二季度基数高，压力很大，但终端反应库存在合理范围。近期董事长跑过四川和甘肃的终端，五粮液销售均为良好。目前经销商对价格确实反应不好，走量不赚钱，公司正在做核心渠道梳理，之后再强化与终端的对接和价格统一维护。我们鼓励一个区域几家经销商围绕酒协联合起来，制定价格联盟，把价格维持到盈利水平。 长期战略 白酒行业要像以前那样快速发展是很难的。公司正在加快实施走出去战略，但过程是缓慢的，而且需要政府的支持。另外现在国内的集中度很低，空间也很大。短期内，正在做并购，在谈的项目有好几个，未来也可能扩张到其他酒或非酒类消费品中去。所以公司留了较多的现金，以供长期发展。 电商渠道开发和订制酒 公司正在开发信息平台，但需要稳步前进，现在很多匆忙上线的平台即不能实现数据收集功能也不能结合销售打通线上线下。我们一直在做，希望做出来之后就要达到最好效果。五粮液是最早做订制酒（以前的专供酒就属于这一类），之前有很多企业找五粮液做个性化订制酒，使得外界有些误导，整个进程放慢下来了。订制酒的销售方式还在摸索之中，我们做了很多调研，但还没形成系统性方案。 费用投入 公司开发首先老品牌把渠道做深，要投入费用；新开发的产品也要投入费用去打造，利润水平会控制在可控范围内，但今年销售费用肯定会上升。承兑汇票问题 为了支持经销商发展，降低他们的成本压力，很多酒类企业一直在用承兑汇票。首先承兑汇票不是假的，风险并不高；另外我们严控可能出现的风险，一方面在采购时转出一部分，另外公司会严格控制汇票期限。 品牌聚焦 由于五粮液酿造工艺问题，导致公司存在大量中低档酒。公司已意识到品牌太多的问题，但要通过市场化手段来淘汰部分品牌，未来几年会瘦身会有所效果。去年公司开始聚焦在六大战略产品，集中资源重点打造，这样公司发展的主线就比较清楚。 我们的观点：高端五粮液渠道库存逐步消化，业绩增速从二季度开始有望环比回升、三季度转正。预计公司2014-2016年EPS为2.01、2.24和2.43元，维持上半年相对收益，下半年绝对收益的判断，目标价25元。 风险提示：高端酒销售低预期，行业竞争加剧超预期。 |
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