江淮汽车(600418) 国企改革助力纯电动车龙头

2014-5-14 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 593| 评论: 0|原作者: 王炎学,崔书田|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持“增持”评级。国企改革稳步推进，江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。维持公司2014-15 年EPS 分别为1.03、1.41 元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价20 元。　　关于停牌重组的观点：不是 ...

　　维持“增持”评级。国企改革稳步推进，江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。维持公司2014-15 年EPS 分别为1.03、1.41 元的盈利预测，维持“增持”评级，维持目标价20 元。
　　关于停牌重组的观点：不是看资产增厚，而是看管理层激励带来的效率提升。2014 年4 月14 日公司停牌公告，公司控股股东江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。除江淮股份资产外，江汽集团其他资产的盈利规模偏小，我们更看重所有制变化对公司经营效率提升的正面影响。江汽集团于2013 年引入战略投资者（建银投资持有25%股权），经营技术团队拥有集团4.63%股权。我们认为江汽集团整体上市方案，采取“经营管理团队拥有的集团股权根据对价转换为上市公司股权”方式的概率较大，以实现直接激励管理层的效果。
　　2014Q1 净利润增长25%。2014 年一季度公司实现营业收入98 亿元，同比增长11%，归母净利润2.6 亿元，同比增长25%，略超市场预期。4月份公司合计销量42134 辆，同比下降14%，主要受行业淡季影响。
　　纯电动车iEV4 进入多地补贴目录，iEV5 预计2014 年底上市。除安徽外，公司纯电动车iEV4 已经进入北京、上海等地新能源汽车目录，据第一电动网数据，4 月iEV4 在北京订单达到100 多台，市场反馈良好。公司第五代电动车iEV5 性能更佳，预计将于2014 年底上市。
　　风险提示：新能源推广力度不达预期，重组方案和时间进度不确定。

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