产品国产化率提升外加管理增效，公司盈利能力稳步提升。公司毛利率从2009 年的12.52%提升至2014Q1 的20.88%，净利率从2009 年的3.49%提升至2014Q1 的6.13%。目前，电力机车的网络控制和牵引系统已经逐步实现批量装车，后面包括电力机车的制动系统、动车组的网络控制、牵引和制动系统都将逐步通过自主研发、装车实验后进入批量化装车。这些核心系统的国产化将持续提升公司大轨道交通业务的盈利能力。 铁路投资充当经济增速下行阻尼器，2014 年铁路固定资产投资和机车设备投资再度上调。经济增速不甚乐观，铁路投资再次加码至8000 亿元以上，铁总特别提出今年铁路固定资产投资不怕超、不怕冒，确保完成全年投资计划；同时，2014 年铁路机车设备投资额1430 亿元达到历史高峰，比2013 年增长30%以上，利好整个铁路设备板块。 铁路投融资改革进入全面试水区，长远解决铁路建设资金问题。自去年7月克强总理在国务院常务会议上部署改革铁路投融资体制后，铁路投融资改革正稳步推进，货运价格放开、铁路发展基金设立和铁总资产重估探索?以地养路?模式等一系列举措在探索中，投融资改革的逐步落实将有助于解决铁总的高负债和未来铁路建设资金来源，利好整个铁路设备板块。 盈利预测：我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.52、0.60 和0.69 元，同比增长31%、16%和15%，对应2014 年PE 为9 倍，PB 仅为1.3 倍。铁路投资作为?稳增长?的重要筹码，已经上升为国家战略，2014 年投资额有望一路上调，同时2014 年铁路机车设备投资额将增长30%以上，使得公司营收增长有保证；叠加盈利能力的提升，公司未来业绩增长具有较强的确定性，我们上调公司评级至?买入?。 风险提示：2014 年铁路固定资产投资不达预期，铁路设备投资额不达预期，各地城轨地铁建设低于预期 |
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