创新引领进步，2013 年以来的三大创新事件标志着公司进入新的平台化发展阶段，2020年收入目标100 亿：2013年以来，公司1）与中南大学共建爱尔眼科学院；2 ）设立产业基金进行行业整合与扩张；3 ）推行“合伙人制度”探索创新激励模式。通过“培养人才+ 扩张+ 激励”，公司从粗放的扩张模式进入平台化的深度精耕细作，为公司长远发展做好充足准备； 汉口医院开业，“分级连锁”扩张模式继续，地市级网点加速下沉：湖南湖北地区三级连锁体系成为经营典范，汉口医院开业，连锁网点达到50家，未来将覆盖到更多地市级区域，最终完成全国省会城市网络全覆盖； 三大业务板块均衡发展，培育视光、眼整形等新的增长点：“准分子手术+视光+ 白内障”三大板块均衡发展，已经摆脱了几年前靠准分子单条腿走路的风险，2012 年“封刀门事件”则让公司更加充分的认识到多业务均衡发展的必要性。2013 年已经看到公司业务拓展的努力，薄弱的视光业务开始提速，长沙、沈阳2 家视光门诊部试点开业，部分省级大医院（武汉、深圳、上海等）试点推出眼部美容项目，印证了公司管理的高效和稳健； 政策推动健康服务大变革时代的机遇来临，公司面临更好的政策环境和机遇。2013 年国家层面支持健康产业发展政策出台，2014 年初首个细则出台，未来希望有更多的政策落地，民营医院的发展正迎来良好时机。 投资建议 医疗服务是我们2014 年最为看好的主题之一，公司是医疗服务板中块盈利模式成功、可复制性强、业绩稳定增长、发展路径非常清晰的标的，是我们看好的“医院四大标的”之专科连锁的代表。多样化的创新经营不断的给我们带来惊喜，印证管理层的高效创新与活力，“爱尔”强大的眼科王国的地位正在夯实，具备长期成长潜力。 估值 我们给予公司2014-2016 年EPS为0.674 元、0.882 元和1.160 元，同比增长30% 和31% 和31% ，公司静态估值较高，但我们预计公司的成长空间可以消化压力，未来5 年依然有非常大的收益空间。我们作为医疗服务指标股，建议中长线投资者长期配置持有。维持“买入”评级。 风险 手术事故、扩张速度低预期、成本上升业绩低预期。 |
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