本次股权激励计划的推出体现了管理层对公司未来发展的信心，并且有助于管理层收益与公司业绩直接关联，有利于公司长期发展。目前该草案尚需证监会备案无异议、公司股东大会批准后方可实施。 非公开增发预案有利于公司加快产品升级和强化渠道建设。公司本次非公开发行股票所募集资金主要针对贵州项目、农化服务中心和补充流动资金三个项目。贵州项目主要包括60万吨硝基复合肥和40万吨水溶肥，该项目预计将于今年下半年起分步投产。该项目投产后公司硝基肥、水溶肥等新型肥料占公司全部产能的比例将进一步提升，加快公司产品结构调整。另外该项目可覆盖华南（包括贵州、云南、四川、广东、广西等）主要用肥市场，改善公司华南地区供货能力不足的局面，迅速提升公司在华南地区的市场份额。 农化服务中心项目为建设总部农化服务中心和在全国14个省份建设100个区域农化服务中心。该项目将进一步完善公司渠道建设，特别是华南、西北等薄弱地区。同时还可提高公司农化服务能力，加快新型肥料的推广。 总之本次非公开增发方案若能顺利通过，将有利于推动公司产品结构调整，并且强化公司营销网络，加快公司在华南乃至全国市场份额的提升。 维持“增持”评级。金正大是我国复合肥和控释肥行业的龙头企业之一。近期单质肥价格逐步企稳，前期影响复合肥销售的负面因素逐步消除，预计复合肥龙头企业销量增速将提升。随着公司贵州项目等多个在建项目逐步投产，公司产能将基本覆盖全国绝大多数主要用肥地区，同时公司通过自主研发和技术合作加大新型肥料的研发和推广，预计未来新型肥料销量占比有望达到八成。从长期看，在土地流转加速推进的大背景下，公司综合优势将进一步得到体现，公司销量和利润有望持续增长。公司本次股权激励方案彰显管理层信心，非公开增发方案有助于加快公司产品升级和渠道布局，有利于公司持续发展。考虑到上述方案尚需证监会核准或备案以及股东大会批准，我们暂不考虑增发因素的影响，维持公司2014-2016年EPS为1.24、1.62、2.02元的预测，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：单质肥价格大幅下滑的风险；下游需求疲软使得产品销量下滑的风险。 |
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