2014 年5 月14 日万邦达公告，拟以6.81 亿元收购民营企业昊天节能100%的股权，其中以现金支付6,810 万元，其余以1,620 万股的万邦达股份支付，发行价格为37.84 元/股（而3 月11 日停牌日的收盘价为34.07 元）。 潜在影响 昊天节能主要从事于节能管道的业务，受益于集中供热和油气管线的发展。2013年昊天节能的收入中60%来自于供热保温直管，18%来自于油气防腐保温直管，14.4%来自于保温管件。我们看到，为了控制大气污染。政府已宣布将继续大力推广集中供热（从而有利于公司的供热保温管业务）以及推进油气管网建设（这也有利于公司相关业务的发展）。 根据公告：(1) 2013 年昊天节能的净利润为2,268 万元; (2) 按照协议，公司预计昊天节能2014～2016 年净利润将分别为4,600/5,800/7,420 万元，如果不能完成将由原来的三个大股东给予现金补偿。 我们认为收购资产和公司的现有业务有一定的协同效应。公司现有工业水处理业务的主要客户是石油化工、煤化工企业，而昊天节能的主要下游客户是热电企业、油气企业，二者有一定的重合度。 估值 万邦达预计2014 年预估每股盈利0.83 元，2013 年为0.58 元。收购条款意味着公司总股本将增加7.1%。昊天节能2014 年的净利润预计为4,600 万元，相当于万邦达收购前利润的22%。我们维持12 个月目标价格38.76 元不变（基于1.0倍PEG），未计入计划中的并购。此项交易还需要股东大会和证监会的审核通过。维持买入评级。 主要风险 订单低于预期；并购风险 |
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