股权激励范围广，行权条件相对宽松：（1）公司股权激励范围广，但力度较小。该方案股权激励对象149 人，人均11 万股，其中董事及高级管理人员占28.2%，人均21.9 万股；71.8%授予除董事及高管之外的其他激励对象，人均9.2 万股。 （2）行权条件相对宽松，可行权的概率较高：包括a.ROE 不低于13%且不低于对标企业同期75 分位值，以万科保利为对标企业，预计行权条件净资产收益率不低于18%。公司2013 年ROE 为16.8%；b.净利润三年复合增长率不低于15%，且不低于对标企业同期75 分位值。公司2013 年净利润增速为26.6%；c.总资产周转率不低于20%，公司2013 年该指标为26.8%； 公司4 月销售不佳，但后续推盘量将上升，预计销售将回升：公司4 月单月销售大幅下降，销售面积和金额分别为14.9 万平米和21.7亿元，同比降26.3%和-7.72%。前4 月销售略好于行业，并保持较快的扩张速度。我们预计随着后续推盘量的上升，公司销售将回升。 投资建议：维持公司“买入-A”投资评级，公司向未来5 年实现“千亿收入、百亿利润”目标稳步迈进。公司背靠大股东资源，在获取项目和融资方面均有明显优势。股权激励计划进一步提升股东回报，支持公司战略实现和长期持续发展，本次计划范围较广，将极大地增强骨干员工的归属感，激励和保留核心人才，利好公司长远发展。维持公司2014、15 年EPS 为3.05 和3.68 元，按14 年6XPE 目标价18.29元。 风险提示：房地产销售大幅下滑，房地产融资超预期收紧。 |
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