运动鞋一直是超纤行业最主要的消费领域，在2010 年以后，运动鞋行业进入了去库存阶段，超纤行业需求增速明显下滑，超纤行业景气度下行，行业盈利能力下滑；2013 年开始，超纤的新的应用领域不断增加，例如：鞋里革、仿真皮、沙发革等，新的应用领域的增长使得超纤行业需求增加，我们判断在2014 年新增领域对超纤的需求会有一个较大幅度的增长，提振超纤需求。 运动鞋革以黑色和白色为主，无论是那一种运动鞋所使用的差异不大，产品同质化严重，同质的化的产品导致行业竞争激烈，且以价格竞争为主； 2013 年来，超纤行业的新的需求领域对超纤的需求是多样化的，超纤行业开始调整产品结构，向差异化方向发展，差异化的超纤产品，竞争较为缓和，产品价格比较高，产品盈利比较好（以仿真皮为例，产品价格80 元/米，较运动鞋革的50 元/米高出60%，但成本基本相同）。超纤行业下游新应用领域的出现与行业内调整产品结构，走差异化发展方向，使得超纤行业景气度开始逐步复苏。 行业复苏、公司产能释放，公司销量大幅增长 新应用领域的出现与产品差异化发展使得行业逐步复苏，与此同时，公司的产能释放，公司上市后，一直处于产能的大幅扩张期，2013 年底公司合成革产能2880 万平米，但产量仅1500 万米，折合2000 万平方，产能利用率一般，受行业复苏的影响，2014 年公司的产能已经完全开满，目前单月的产量超过200 万米，年化产量超过2800 万平米，此外，公司在建的720 万平米的基布也将在下半年投产，随着行业的复苏，我们认为市场完全可以消化这部分产能，2014 年公司超纤的销量将大幅增长。 公司在新产品与差异化中优势明显 超纤新产品要求的是公司对市场的快速反映能力与技术开发能力，差异化产品具有多批次，小批量供货的特点，这也要求供应商具有较高的综合配套能力和技术服务能力；公司是国内超纤的龙头企业，超纤研发能力在国内排名靠前，且自己配套生产过程中所使用的PU 树脂，产业链较为完备，使得公司对新产品和差异化产品反映迅速，能够快速占领市场；此外，公司灵活的管理机制且地处金山，靠近新产品主要消费地江浙地区，有利于公司对市场的调整作出较快的反映。 公司进入高速增长轨道，首次给予增持评级 行业的逐步复苏与公司产能的释放使得公司销量大幅增长，而新的应用领域与差异化的产品发展方向，促使公司产品盈利提升，公司的营业收入与净利润都有望快速增长，我们预计公司14-16 年每股收益为0.92，1.10，和1.38 元，首次给予“增持”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
