维持2014年1.19 元EPS 预测，维持12.95 元目标价及“增持”评级 尽管公司一季度利润增速低于市场预期，但是我们相信公司销售费用率高企是暂时的，我们上调公司2014/2015 年收入预测至301/351 亿元（原276/319 亿元，+8.8%/10.2%）,但对毛利率的估计更谨慎，维持公司2014/2015 年1.19/1.42 元EPS 预测不变，维持12.95 元目标价，对应2014年11xPE 估值。维持“增持”评级。 事件：港股公告股权激励定向增发 海信科龙在港交所公告公司于5 月19 日发行新A 股4,440,810 股，发行价为人民币8.05 元（5 月16 日A 股收盘价），较行权价溢价5%。根据公告，增发股数约占第一期有效期权数93%。港股公告表明第一期股权激励行权已经进入到最后环节，但尚需交易所确认。 影响：行权之后公司管理层与股东利益更趋一致化 股权激励通过让管理层持有上市公司股票而使之与股东利益保持一致，降低代理成本，这一功效在管理层正式持有公司股票之后更为明确。根据公告，第一期股权激励绝大部分期权被行使，表明公司中高管理层对公司未来发展有信心，且愿意将自身利益与公司利益捆绑在一起。 判断：收入维持较快增长，期间费用率回归正常 一季度公司收入同比增长20.6%，且毛利率同比改善1.38 个百分点，但销售费用率偏高。我们预计2014 年收入将保持较快增长速度，且全年销售费用率将被更高的收入摊薄，2、3 季度利润同比增速有望持续提升。 风险：空调、冰箱市场竞争过于激烈，公司产能衔接不顺 |
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