行权业绩条件相对宽松，达到概率较大。从本次股权激励的行权条件来看，包括：行权期扣非后ROE 不得低于13%且不低于对标企业同期75 分位值、近三年扣非净利润复合增速不低于15%且不低于对标企业同期75 分位值、总资产周转率不低于20%。与万科、保利等公司先前方案相比，行权条件相对宽松。若该方案年内获得通过，则T 年为2013 年，2017 年为首次行权期，要求2016 年业绩满足上述条件。目前市场一致预期公司2013-2016 净利润复合增速为21.4%，满足15%的概率较大。尽管行权条件并不算苛刻，但不低于对标企业75 分位的条件，可保障公司业绩增速居于行业前列。 维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2015 年EPS 分别为3.04、3.78 元，对应PE 分别为5.3 倍和4.3 倍。当前行业大环境仍未见改观，公司此时推出股权激励方案，有利于提振弱市中市场对公司的信心，同时较长的行权有效期有助于公司业绩的长期稳定增长，保障公司2018 年百亿利润目标的实现。维持公司“推荐”评级。 风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。 |
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