并购上械集团将大大扩充公司的产品线。上械集团下辖有上海卫生材料厂和上海手术器械厂，拥有几百张医疗器械产品批文，其中三类医疗器械批文就有上百张。公司若能顺利并购，将会在“投入”和“体制”上发力。上械集团去年营业收入为7.46亿元，净利润为0.43亿元。若能成功完成体制上的转换，利润潜力应该很大。 投资建议：暂不考虑重组事宜，我们预计公司 2014－2016 年的 EPS分别为 0.59 元、0.68 元和 0.75 元，对应的估值分别为 43 倍、38倍和 34 倍，估值已经渐回合理区间。若考虑到重组产生的协同收益，业绩增速有望大大加快。公司对于上械集团的并购，难点在于体制上的整合。公司在重组公告发布之后，股价跌幅一度超过 30%，市场对于这种整合困难的担忧情绪已经极大地释放。接下去，市场会更多地关注公司的业绩以及整合进程。我们预计若能成功并购上械集团，其最初两年的业绩增长可能会稳中有所加快，这将增加明后年的看点。因此，我们将公司评级由“中性”上调为“增持”。 风险提示：新品销售低于预期的风险；市场费用高于预期的风险；并购进展低于预期的风险。 |
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