募集资金有助公司业务发展，对于短期业绩有所摊薄：1、园林行业不仅是劳动密集型行业，也是资金密集型行业，尤其是公司市政园林项目增多，需要垫资比重逐步增加，公司收现比由上市前8 成以上下降到目前6 成以下，公司近年经营性现金流净额持续为负，新的资金补充有助于加快现有项目进展，承接新的业务，促进整体周转的加快；2、从财务指标上看，募集资金增加有助于降低公司资产负债率（62.56%下降到52.29%），减少目前的财务费用，财务结构改善，也利于后续其他融资手段的运用；3、本次非公开发行股票8812.5 万股，占目前股本总量的19.12%，短期来看，本次非公开发行，对于短期业绩有所摊薄。 长期看好园林行业，短期受地产以及模式影响：1、长期来看，园林行业符合生态、环保发展方向，市场空间仍在不断拓展，具备长期投资价值；2、短期来看，地产园林方面，近期地产销售、投资下滑，一定程度上会影响到行业订单，市政园林方面，目前垫资模式还没有完全改变，受回款、结算周期较长影响；3、对于地产园林，关注地产量释放，而量又受价格影响，目前地产价格开始松动，地方政府政策也逐步放开，如果价格不降，逻辑又回到去年对地产链可持续性的担心，如果价格下降，带动量的提升，有助于地产园林长期发展，对于市政园林，垫资模式是市场关注的重点，长期垫资，回款周期较长已经得到龙头公司重视，一方面通过融资、增强项目保障，补充资金，降低回款风险，另一方面龙头公司也在摸索新的模式，从源头改善原有业务回款。目前时点，关注地产价格和模式改变带来的逻辑变化，逢低买入。 投资建议 预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.14、1.47、1.82 元，分别对应15、12、10 倍PE，维持“买入”评级。 |
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