（1）改善法人治理结构，我们预计定增完成后，弘毅将介入董事会（弘毅入股城投控股之后，占11席董事会之2席）。 （2）增强资金实力，保障未来发展所需的财力；此外，也提升后续捕捉并购机会的能力。（3）缓解短期资金压力。2013年6月，公司收购时尚旅21家自有物业门店，导致有息负债和财务费用飙升。定增完成后，公司财务费用将大幅下降，利息收入将大幅增加，有助于改善短期业绩。 2. 短期而言，对二级市场或有刺激。我们不妨看两个案例。 （1）全聚德引入IDG和华住酒店 2013年10月10日，公司公告拟向IDG及华住酒店定增，价格14.03元（前20交易日均价的90%），IDG认购1782万股（2.5亿元），华住酒店认购713万股（1亿元）。分别占发行后总股本的5.8%、2.3%。 复牌后三个交易日股价上涨27%，超越上证25个百分点；此后一直处震荡状态。 （2）城投控股引入弘毅 2013年2月8日，控股股东城投总公司拟公开征集受让方的方式出售2.99亿股城投控股股份（占总股本10%），转让后，城投总公司持股从55.6%下降至45.6%；4月8日，弘毅签订受让协议， 17.9亿元10%股权，对应每股价格6元。 2013年4月9日复牌，当日上涨8%，但随后反应一般。但随着国企改革及混合所有制的发酵，之后的半年上涨约60%，超越上证约70个百分点。 3. 继续看好公司发展前景，维持“买入”，目标价20元。 （1）看好中档酒店的发展机会。公司在经济型酒店领域已构建较强的竞争力，在中档酒店领域也率先成功发力；经济型酒店仍有发展空间，而中档酒店发展空间更大——潜在需求旺盛，目前却没有强势品牌。此次定增后，资金实力更强，治理结构更好，中档酒店领域成功概率更大。 （2）2015-16年业绩向上弹性很大，主要来自：2013年收购的时尚旅、向集团租赁的5家老酒店将从业绩拖累向业绩增厚转变；定增完成后，偿还银行借款，财务费用大幅下降，甚至带来净收入；经济型酒店业务平稳较快增长。我们预计“酒店+餐饮”业务2014-16年净利润分别为1.6、4.2、5.9亿元。（我们的盈利预测是假设2014年底完成定增，定增何时完成将显着影响公司财务费用）。按定增后股本，对应EPS 0.38、0.69、0.97元（仅考虑“酒店+餐饮”业务）。 （3）维持20元目标价。按15PE 30倍（126亿）+可售股权（10亿）+冗余现金（25亿，增发偿还银行借款后余额），合理市值160亿元，按8.05亿股本，每股合理价值20元。 风险提示：方案仍需股东会、上海市国资委、中国证监会批准；酒店对宏观经济较为敏感；短期业绩压力仍较大。 |
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