价值增长的驱动力保持，全年保费增长强劲。2014 年 1-4 月，我们预计新华保险个险和银保新单增长 55%和 190%左右；价值保费增长接近 80%。我们预计公司 2014 年个险新单增 20%，银保新单增 25%，一年新业务价值增长 10%。保费强劲增长的驱动力包括：（1）无风险利率下行；（2）渠道复苏与产品多元化；（3）监管红利持续释放等。 个险绩优人力的大幅增长远超市场预期，多元产品体系建设成效卓越。个险绩优人力增长：2014 年前四个月合格和绩优人力同比增长20%和 40%以上均超市场预期。银保格局稳固：行业新规强力执行一年三家政策，利好拥有更多协议存款的上市险企，与多家大行共享股东资源的新华保险受益更大。产品方面：2014 年第二季度进入主攻价值阶段，在个险渠道主销健康险，在银保渠道推出长期期交的年金险。预计公司在 2014 年四季度将定量投放的高收益理财型保险。 阵痛已过，强力转型，非标无忧。公司 2013 年完成了管理层更迭、销售管理体系组织变革、新基本法、布局互联网金融等大动作的改革措施。如今适应磨合期过去，代理人产能提升，组织架构稳定，区域化管理更加符合当地市场需求，价值导向更加明显。投资非标占比12%低于行业平均，且通过交易对手和收益率的选择控制风险，预计公司全年总投资收益率进一步上升至 5.3%。 风险：资本市场波动，保费增长不如预期。 |
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