2014 年一季度末，公司总资产 24.06 亿元，负债率 16.38%，可转债募集资金到位后，静态估算负债率为 33.41%。可转债第一到第六年票面利率分别为0.6%、0.9%、1.2%、1.6%、2.0%和 2.5%。我们预计 2-3 年以后，随着公司可转债募投项目达产，可转债顺利转股概率极大（转股期内任意连续三十个交易日中至少有 15 个交易日收盘价不低于当前转股价的 130%），业务扩张资金成本较低； 农药属于弱周期性行业，未来受益于环保政策趋严，行业集中度有提升趋势，中长期看优质农药企业资产回报水平波动上行。 公司预计 7 个品种全部达产后，贡献收入 8.40 亿元，利润总额 1.04 亿元，总投资 6.32 亿元，投资回报率达到14%。募投项目盈利能力与产品属性、业务模式和行业格局相匹配，回报水平较高（2013 年公司总资产回报率 10.09%） ； 预计公司 2014-2016 年 eps 分别为 0.76、0.96、1.20 元，对应当前股价，动态PE 分别为 18、14、12 倍。长青股份资金优势和管理优势显着，未来业务扩张和业绩持续增长确定性较高，我们仍然维持“买入”评级。 |
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