公司通过非公开发行股份筹资 30 亿元，控股股东增资并引入战略投资人弘毅资本，增发完成后将增加公司财务收入，并助力公司有限服务型酒店发展。鉴于公司长期经营资金充足，大股东及战略投资者增资，肯德基业务恢复等正面因素，上调公司至买入评级。 ? 定向增发：公司公告非公开发行 A 股 2.013 亿股，向控股股东锦江酒店集团发行 1.0127 亿股，向弘毅投资基金发行 1 亿股。拟募集资金总额不超过 30.35 亿元，其中 20.35亿元将用于补充有限服务型酒店未来三年门店发展所需资金，10 亿元用于偿还短期银行借款。 ? 定增影响：定向增发完成后锦江酒店集团持股比例维持 50.32%不变，弘毅资本持股比例 12.43%成为公司第二大股东。此次增资一方面增加了公司的运营资金，另一方面引入战略投资人，迈出国企改革重要一步。直接的影响表现在偿还10 亿元贷款和闲置资金利息，年增加公司利润约1.5亿元，且公司的资产负债率由 37.65%下降至 17.73%。 ? 公司经营：酒店业务：2013 年和 2014 年 1Q 营收为 24.1 和 5.8 亿元，YOY 增长 14.6%和 18.1%。截至 1Q 公司有限服务型酒店 870 家，计画增资后 2017 年签约店数达 2000 家，预计年新增开业门店约 230 家，快于之前不到 150 家的速度。经济型酒店：主力品牌 “锦江之星＂2013 年和2014 年 1Q 利润 2.626 和 0.546 亿元，YOY 增长 19.3%和 11.8%，增长相对稳定。中高端品牌：正在发展和培育的“锦江都城＂品牌截至 2014 年1Q 有 2 家店，由于锦江都城开始运营仅半年，尚未对公司贡献盈利，但是其中一家青年汇店出租率已经达到 84%，入住率接近盈亏平衡点。2013年 6 月收购的“时尚之旅＂的 21 家店，正在整合入“锦江都城＂品牌，在公司收购后，时尚之旅的亏损已经由 2013 上半年的 831 万元降到下半年的 417 万元，预计年内“锦江都城＂品牌将实现扭亏，2015 年贡献利润。餐饮业务：肯德基：上海肯德基 2013 年和 2014 年 1Q 分别实现归属上市公司亏损 547 和盈利 1673 万元，进入 2014 年肯德基的营收增长达 3成。杭州、无锡和苏州 2014 年 1Q 的营收增幅 2 成左右。肯德基利润已全面恢复至 2012 年水准。自营餐饮业务：2013年和2014年1Q营收为2.74 和 0.616 亿元，YOY 增长 17.67%和 4.67%，亏损 2548 和 1058 万元。? 盈利预测：在不考虑进一步减持长江证券股权的影响下（2013 全年该部分投资收益 1.69 亿元），预计公司 2014、2015 年净利润 4.48 和 5.84亿元，EPS 0.557 元和 0.726 元，对应 A 股 PE 28.9 和 22.2 倍，B 股 16.8和 13.2 倍。鉴于增资将为公司带来财务收益和资金支援，肯德基业务全面复苏，锦江都城有望在今明两年释放业绩，上调公司至买入评级。 |
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