银邦股份(300337) 传统主业夯实，3D打印风起

2014-6-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 683| 评论: 0|原作者: 齐丁,衡昆|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司签订电站空冷系统用铝钢复合、铝合金复合材料大额订单。6月 17 日，公司与首航节能签订大额销售合同，不含税合同总额为 2.53亿元（其中铝钢复合带 1.22 亿元、复合铝带材 1.31 亿元），合同期限到 2015 年 ...

　　公司签订电站空冷系统用铝钢复合、铝合金复合材料大额订单。6月 17 日，公司与首航节能签订大额销售合同，不含税合同总额为 2.53亿元（其中铝钢复合带 1.22 亿元、复合铝带材 1.31 亿元），合同期限到 2015 年底。根据我们测算，该合同中，铝钢复合带销量大约为 1.62万吨，复合铝带材 6350 吨。如果假定 2014 年下半年、 2015 年全年的供货量均匀分布， 2014 年、 2015 年 EPS 增量分别为 0.03 元、 0.08 元。
　　该订单基本符合我们此前的产销量预测，印证了此前对电站空冷领域需求较稳，公司订单充沛的判断。1）全球每年电站空冷系统对铝钢复合带材的需求在 8 万吨左右，95%位于中国，在煤价下跌的背景下，火电装机需求基本持稳。2）德国公司维克德一家独大，银邦自2010 年突破铝钢复合带材技术之后，通过跟随定价战略推进进口替代，产销量快速增长，目前公司市场份额已达 20%。
　　2014～2015 年传统业务将反转，业绩拐点将逐步印证，为股价提供安全垫。同时，飞而康 2014 年主营业绩有望转正，2015 年有望放量，并积极向 3D 打印民用领域拓展，增加市值想象空间。1）制粉方面，今年下半年 50～60t/a 的产能有望全面释放，目前已实现部分销售，而且随着适航认证的推进，钛合金粉末需求将逐步开启。2）打印制品订单正在逐步增多，初期的折旧拖累将逐步抵消。3）公司凭借技术、原料优势，积极探索需求广阔、性价比合适的细分市场，寻求 3D 打印新的商业模式，有望开启民用 3D 打印市场的蓝海。
　　投资建议：近期 3D 打印大会等催化剂增多，加之公司开拓民用 3D打印市场的预期强烈，近期估值有望提升。买入-B 投资评级， 6 个月目标价 15.75 元。我们预计公司 2014 年-2016 年净利润增速分别为74%、45%、21%，EPS 分别为 0.35 元、0.51 元和 0.62 元。6 个月目标价为 15.75 元，这相当于 2014 年 45x 的动态市盈率。
　　风险提示：1）传统主业产能扩张和订单不达预期；2）3D 打印产能投建进度、订单不达预期，向民用市场拓展遇阻。

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