(1) 对2014/15年预期每股盈利最多摊薄7%：本次交易的发行数量上限7,440万股相当于公司目前总流通股本10.33亿股的7.2%。假设以上限完成本次非公开发行，我们计算得出2014/15年预期每股盈利将被摊薄至人民币1.31/1.69元，较目前预测的2014/15年每股盈利人民币1.41/1.81元摊薄7%，以最新收盘价人民币37.49元计算，分别对应29倍/22倍的预期每股盈利（目前为27倍/21倍）。 (2) 财务前景改善：截至2014年一季度末，天士力目前的资产负债率/流动比率分别为60.99%/1.17，不及同业33.09%/3.28的水平。假设发行股份数量达到上限，我们计算本次交易将令这些比率改善至55.13%/1.37，不仅优化公司的流动资金结构，也为其未来进一步收购增强了财务基础。 (3) 控股股东更有力的支持：我们认为本次非公开发行体现了控股股东对天士力发展的信心，因为其持股比例将从目前的45.69%升至49.03%-50.81%。尽管发行价较公司最新收盘价折让10%，我们认为36个月的锁定期确保了股东的长期支持。 潜在影响 鉴于本方案尚待进一步审批，我们维持对该股的盈利预测、目标价格和买入评级不变。 |
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