2014 年6 月17 日晚碧水源发布公告，公司与国家开发银行北京市分行签订了《开发性金融合作协议》。 分析 与国开行的合作将有力支持碧水源的业务发展。根据该协议，2014-2019 年国家开发银行将给予人民币200 亿元的融资总量，支持碧水源的发展，合作领域包括：1）首都环境治理和改善工作；2）新型城镇化建设；3）京津冀一体化建设；4）全国范围内的MBR 应用、污水资源化技术应用、水处理及配套管网和固体废弃物处理。虽然签订该合作协议之后，碧水源未来的项目贷款依然需要相应审批，但协议的签署应使得公司未来更容易获得批准并可能得到更优惠的条件。国家开发银行除了银行之外，还有国开金融公司、国开证券公司、中非发展基金、国银金融租赁公司等，可为碧水源提供全方位的金融服务。 公司未来的业务转型需要资金支持。目前公司主要从事于膜工程建设，这种EPC业务对资金的占用周期相对较短；未来公司将会逐步增加BOT 业务，BOT 项目的经营期限一般长达20～30 年，对资金的占用远长于EPC 业务。对于许多民营企业而言，发展环保项目投资运营业务的主要短板正是其难于获得银行贷款并且成本相对较高。得到国开行的支持，应有利于碧水源未来BOT 业务的拓展。 潜在影响 我们重申对碧水源的买入评级。虽然该合作协议对当前业务没有直接的影响，但是将使得公司未来发展获得更多的金融支持。我们维持对公司的2014～2016 年每股盈利预测和目标价不变，重申买入评级。 |
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