支撑评级的要点 2012 年公司完成三大事业部的整合工作，确立了新的人事组织架构，整合财务及信息系统，统一采购、物流及配送体系。经过2013 年一年的磨合，整合效应略有显现，我们预计2014 年将迎来毛利率的拐点。 公司加快在渝内市场的多业态拓展，并开始辐射川东和贵鄂等周边市场，以深耕主城市场为核心，以重庆区县为补充，以区外市场为动力的网络布局是正确的发展战略。 公司控股集团重庆商社是重庆国资第一大零售平台，作为商社旗下唯一的上市公司，重百具有较强的国资改革预期。 评级面临的主要风险 整合效果低于预期。 展店步伐较快，多业态齐头并进，经营效果低于预期，摊薄短期内利润。 估值 公司加快了在渝内市场的扩张步伐，虽然短期内会制约公司业绩的增长，但我们认为其深耕强势市场、积极布局辐射区域市场的发展战略有助于公司的长远发展。从公司长远发展考虑，我们认可公司的扩张战略。预计2014-16 年扣非后全面摊薄每股收益为2.06、2.28和2.59 元/股，基于12.6 倍2014 年每股收益，给予目标价格为26.00元/股，给予公司首次买入评级。 |
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