受制于污水排放等环保问题，2014 年起M 行业开工率大幅下降。 经我们了解山东、河北、天津等二十几家企业的开工情况，目前行业开工负荷在4 成左右，中小企业开工更低甚至部分企业开始停工。多数企业表示目前不接受订单询价，部分企业明确表示现有订单已排期至9 月。 我们认为，在目前环保趋严的背景下，行业内现有企业及新进入者将很难拿到新增排污指标，因此促进剂M 开工率低、供给紧张的格局将持续较长时间。 M 供给持续紧缺，本周再次提价；下游产品价格不断上扬 今年以来，供给紧张致促进剂M 价格从1.4 万元/吨左右涨至目前的2.2 万元/吨左右，涨幅近60%，且目前仍然一货难求；在M 带动下，下游DM、CZ、NS 等产品价格也跟随上涨。 最近一周，促进剂厂商再次进行了普遍性提价，涨幅约为500 元/吨。目前，DM、CZ、NS 的产品市场价已分别达2.7、2.8、2.95 万元/吨。我们判断未来上述产品价格仍将保持持续上涨态势。 阳谷华泰为促进剂龙头企业，将充分受益提价过程 阳谷华泰拥有促进剂NS2 万吨/年、CBS1 万吨/年，咽喉原料M1.5万吨，且关键原料已完全实现自给。公司M 采用清洁化生产工艺，将在此次环保核查中体现出工艺、成本优势。我们认为，阳谷华泰作为橡胶促进剂行业龙头将充分受益于此次提价，且公司中报理应对涨价有所体现。 盈利预测与投资建议 公司除拥有促进剂4.5万吨产能外，还具有2万吨/年的CTP产能，是全球最大的CTP生产商。考虑当前促进剂产品价格及上涨预期，我们预计公司2014-2016年全面摊薄EPS分别为0.21、0.31元和0.40元。 我们测算，促进剂价格上涨1000元/吨，增厚公司EPS0.07元/股；此外，公司CTP产品国内市占率超60%，拥有定价权，存在涨价预期。CTP每涨价1000元，增厚公司EPS0.05元/股。 除促进剂等产品涨价外，公司 13 年陆续投放的微晶石蜡、不溶性硫磺、胶母粒等新产品市场开拓顺利，将为公司提供持续成长性，我们维持“买入”评级。 风险提示 1、原材料价格大幅上涨；2、行业小产能退出进度低于预期。 |
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