IMA 工业机器人业务领先，与普瑞相关业务协同效应较强。工业机器人领域，IMA 和普瑞在产品、市场及客户等方面各有侧重。IMA 客户主要涵盖汽车、电子、消费和医疗等领域，德国普瑞客户以汽车、电子、工业领域为主，我们认为两者在该领域优势互补，业务协同效应将有助于保持普瑞在工业机器人领域的全球领先地位。 受益业务整合，预计IMA 盈利将持续提升。公司预计IMA 在2014/15 年营收将分别达到3780、3820 万欧元，预计毛利率30%以上。目前国内工业自动化企业毛利率33%-40%，随着普瑞与IMA 推进业务整合及市场共享，预计IMA 毛利率仍有提升空间，未来盈利存在超预期可能。 汽车电子巨头加码工业自动化领域，未来持续扩张预期仍存。通过收购德国普瑞，公司成功进入汽车电子领域（控制系统、传感器、电控单元及自动化），德国普瑞为全球领先汽车电子企业，配套宝马系列电动车电池管理系统（BMS）。本次收购IMA 工业机器人业务，公司未来有望将普瑞及IMA 先进技术引入国内，打造继汽车电子之后第二大新兴业务领域。目前公司海外收购预期仍存，银行渠道融资通畅。 估值与评级： 预计2014-16 年EPS 分别为0.66、0.88 和1.17 元，当前股价对应37X 估值。我们认为，公司将长期受益于汽车电子行业高速成长，公司汽车电子业务发展前景乐观，首次给予公司“买入”评级， 6 个月目标价31 元。 风险提示： 本次收购需德国反垄断机构审批，存在不确定性；宝马i3 销售可能出现波动，影响公司产品配套；普瑞与IMA 未来经营整合存在不确定性。 |
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