中期来看：公司产品已经得到全球轮胎巨头的认可，在普利司通、米其林、固特异的模具采购中排名靠前，可谓正在实现全球替代。我们认为公司的模具业务未来能做到全球市占率 30%（详见我们的首次覆盖报告），届时收入将达到 30 亿 （保守 2017 年，乐观 2016年） ，即使公司净利润率下滑到 25%左右（2012 年行业艰难的时候仍有 27.82%的净利润率），净利润仍可能达到 7.5 亿。如果按 20x估值，市值有望达 150 亿，与目前相比还有 60%的上浮空间。 此外，还有一点判断支撑我们的观点。轮胎模具的花纹几乎没有重复，且精密度高，无论是通过电火花、直雕、精密铸造等工艺，都需要技术工人手工打磨，很难实现工业机器人的人工替代。所以豪迈相比于外资企业有人工成本优势，相比于地处广东揭阳的巨轮股份又有技术工人密集的人才优势。 长期来看：我们最看重的是公司在机械行业的钻研能力。公司初期从电火花机床切入轮胎模具生产领域，成为行业最有力竞争者。上市后又开始投资精密铸铝模具项目，经过技术引进、工艺消化创新后，生产出的精密铸铝模具质量达到世界先进水平，且一次成品率高出竞争对手。公司在机械行业的制造和研发能力较强。 以公司的生产制造能力而言，我们有理由相信集团公司在培育的换热器产品能够达到世界级，并实现更新替换和进口替代；甚至公司未来可能的外延式收购也可能实现弯道超车，从而打破增长瓶颈。 建议预计公司 2014 年收入 15.3 亿，净利润 4.40 亿，同比增长 39.2%，EPS2.2 元； 2015 年收入 18.9 亿，净利润 5.47 亿，同比增长 24.3%，EPS2.74 元。 对应当前股价，公司 2014-15 年的 P/E 分别为 20.6x、16.5x，维持推荐评级，目标价 57.3 元。 |
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