彼时水产饲料行业旺季尚未开始，我们只是纯粹以对行业的理解进行了逻辑推导，目前2个月时间过去了，水产饲料也开始进入6-10月的传统旺季，目前行业和公司情况是否符合我们预期？ 根据我们上周广东地区草根调研情况，水产饲料行业明显复苏，原因在于今年对虾养殖成活率提升，以及水产品价格上涨提升了养殖户投料积极性。（1）第一造对虾养殖成活率好于去年，对虾饲料行业整体近期复苏。去年受到低温和疾病（EMS）影响，广东第一造对虾养殖成活率低于25%，今年情况整体好于去年，尽管5月广东出现了持续暴雨天气，但养殖成活率目前看仍在40%以上；（2）由于供给受限，对虾价格同比去年上涨20%至12-13元/斤，主要淡水鱼养殖品种草鱼价格由5.5元/斤涨至7元/斤，罗非鱼由4.5元/斤涨至5.5元/斤。（注：虽然来源系草根调研数据，但我们认为鱼价的上涨具有代表意义） 根据行业情况，我们判断旺季水产饲料行业整体性有望在去年低基数上景气提升，海大这样的优势公司将增长将远快于行业水平，预计上半年高毛利的对虾饲料销量增长30%左右，鱼饲料增长20%左右。 我们对海大的观点维持不变，2014年水产饲料行业景气将出现复苏，继续看好海大优秀的管理团队和行业领先的服务营销模式，2014年多个增长点有望发力，但农业企业靠天吃饭的风险犹存，海大今年增长幅度有多少，在很大程度上还取决于后期的天气和对虾养殖成活率。总体我们相信2014年是机遇超过风险的一年，我们维持2014-16年盈利预测EPS为0.52、0.68、0.95元，同比增长61%、32%、39%，重申“买入”评级，12月目标价14.2元，对应2014年27xPE。 |
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