威孚高科(000581) 国四加速明显，持续超预期前行

2014-6-24 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 721| 评论: 0|原作者: 谢利|来自: 东方财富网

摘要: 　　国四进程加快是公司2014中报业绩超预期的根本原因。1）2014年以来，国三升级国四进程持续推进，成为公司业绩爆发的根本推动力。2）市场对于国四升级不及预期的担忧基本可以消除。担忧国四升级不及预期有道理但不 ...

　　国四进程加快是公司2014中报业绩超预期的根本原因。1）2014年以来，国三升级国四进程持续推进，成为公司业绩爆发的根本推动力。2）市场对于国四升级不及预期的担忧基本可以消除。担忧国四升级不及预期有道理但不成立，主要在于我们一直强调的本轮法规升级和以往法规升级有显着差异，即是地方政府积极参与。在我们清洁柴油车产业链深度报告《商用清洁柴油车时代的开启！》中曾详细分析政府发展机制变化带动地方政府加速了柴油机国四法规升级。3）从产业链的情况也表明，地方政府的积极作为之下，国四升级是显着好于上一轮情况。整车厂商国四发动机资源紧缺、博世汽柴持续满产并不断提高销售计划、银轮轻型EGR出货量持续上升，皆证明这一情况。
　　工信部明确国四实施时间、央视“假”国四报道带动行业自律自查，将进一步催化国四进程，带动公司后续业绩持续超预期。1）2014年4月23日工信部正式通知国三柴油车将于2015年1月1日起不得销售，此文件从中央层面明确了国四正式实施的时间，并且轻型车和中重型车同步切换显着超越市场预期。2）2014年5月12日央视报道了河南等省份经销商售卖假国四产品，推动了行业监管力度加强和整车企业自查行为，进一步加快了国三升国四的进程。
　　清洁柴油车产业链中最强者以及最受益者，坚定看好公司2014-2015年的高成长性。1）参股34%的博世汽柴在产业链中具备主导权和定价权，在国四切换加快的情况下，公司共轨系统在燃油喷射业务市场的市场率将显着提升，营收及业绩将超常规发展。2）威孚汽柴配套业务也将随着博世汽柴的业务大幅放量而快速增长。3）公司后处理业务SCR虽然不及预期，但是在轻型柴油车领域的发展将显着超越预期，从而带动后处理业务整体呈现良好的发展态势。
　　重申“推荐”评级。维持对于公司2014-2016年EPS为1.65、2.42、2.78元的盈利预测，对应PE为16.34X、11.16X、9.71X。（不考虑土地收益）。

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