上海家化今日公告,叶伟敏先生(副总经理兼大众消费品事业部总经理)和黄震先生(副总经理兼佰草集事业部总经理)于 6 月 23 日分别增持公司股票 1.53 万股（均价 32.86 元/股）和 1.55 万股（均价 32.98 元/股）。 同时，公司高管曲建宁先生（董事兼董事长特别科学顾问）、方骅先生（副总经理） 、叶伟敏先生、黄震先生向董事会提交承诺：基于对公司未来持续发展前景的良好判断，自愿承诺将所持上海家化全部股份锁定三年。我们认为随着董事长谢文坚先生长期奖励方案通过、其他高管增持且自愿锁定三年，公司管理层与二级市场投资者利益保持一致，有利于公司经营团队的稳定和市场信心的提振！ 2018 年收入目标 120 亿元，5 年战略规划值得期待 公司近期发布未来 5 年发展战略规划，聚焦五大核心品牌，包括超级品牌佰草集和六神、主力品牌高夫和美加净以及新兴品牌启初，力争 2018年实现 120 亿元的收入目标，以 2013 年为基数 CAGR=21.8%。 其中收购兼并贡献 20 亿元外延收入，内生增长实现 100 亿元收入（内生 CAGR=17.5%）。 盈利预测及投资建议 我们认为短期事件性利空因素基本消除，长期来看国产化妆品牌日益得到国内消费者偏好，家化通过继续全面提高研发、营销、管理方式，不断利用自身平台经营好品牌和渠道，仍然有巨大的发展空间，从海外品牌发展来看，阶段性的加大对品牌投入将有利于企业长期保持较快发展。维持 14-16 年 EPS 为 1.50、2.00 和 2.54 元的盈利预测，考虑平台型公司给予适当估值溢价，合理价值为 45 元，对应 2014 年 30 倍 PE。 风险提示： 销售增长不达预期；费用投入超预期；并购进度低于预期。 |
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