体重管理业务空间大、增速快，公司推出互联网品牌十二篮有望成为新的增长品类：体重管理是是膳食补充剂的重要品类，主打运动营养系列产品的康宝莱13年中国区净收入增长69%，达4.7亿美元，且从11年开始呈现加速增长态势；公司面向体重管理品类的品牌“十二篮”已经开始公测，预计8-9月份开始上市，且公司将打通体重管理产业链，从产品组合、可穿戴式设备、APP到营养师服务一体化，为消费者提供增值服务，有望成为公司新的增长品类。 增加维生素类形象产品，推出本草萃系列，品类扩张为公司打开新的增长空间：维生素和矿物质类产品是膳食补充剂第一大类产品，公司下半年将增加维生素类形象产品，且维生素毛利率相对较高，增加新的形象产品也将有助于提高公司整体盈利能力；此外，公司将重点推出的新品类“本草萃系列”，预计下半年会有部分品种获批，预计市场空间相对较大，向新品类扩张有望为公司打开新的增长空间。 盈利预测及投资建议：受经销商整顿、蛋白粉供应不足及上半年开店数量较少的影响，市场担心公司中期业绩，公司近期股价跌幅较大，但预计下半年公司将加大开店速度，全年仍新增1万家终端，且蛋白粉已找到澳大利亚新原料供应基地，全年收入增速30%以上，目前估值仅26倍，处于上市以来历史低点，若十二篮、本草萃或并购项目成功将提升公司估值，长期成长性未改，维持“买入”评级。 |
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