支撑评级的要点 在品牌空调商强势的成本控制与回款条件下，空调电加热器市场集中度持续提升，公司作为行业龙头凭借规模效应和资金优势市占率继续提升。同时民用电加热器下游逐渐向水电、小家电、电动汽车PTC 电加热器等领域横向拓展。两项效应叠加，致使民用电加热器销售持续超预期。我们预计上半年板块收入将超过40%，全年增速有望达到30%。 瑞吉格泰方面，经过一年的调整与磨合，公司通过引进先进团队、转变薪酬机制、强化制造控制等多项措施促进其制造能力与效率大幅提升，获得了客户的高度评价。虽然受制于行业属性，上半年交付少费用高预计仍将有所亏损。但随着中海油黄岩项目年底顺利交付，辅以其他小项目，预计全年收入将超过1 亿元，预计贡献利润不低于2,000 万。同时，为瑞吉打造的新厂房一期进展顺利，有望3季度末投入使用，释放产能保证瑞吉明年3-4 亿收入规模。 工业电加热器方面，随着多晶硅复苏明显反弹，乐观预计下全年收入有望达到7,000 亿，接近2012 年收入水平。并且工业电加热器借助瑞吉格泰制造资质与能力，实力大增，后期有望为公司带来超预期的突破。 评级面临的主要风险 油气处理系统新增订单与交付进度低于预期。 估值 我们维持2014-16 年每股收益0.75、1.14、1.59 元的预测，维持目标价24.60 元与买入评级，继续予以推荐。 |
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