“QQ证券平台”的推出预计将实现中山、腾讯、金证三方共赢的效果： 1）中山证券成为第一家与 8 亿客户的腾讯QQ合作的券商，预计未来将进一步导入海量客户。2）金证股份与腾讯签署了 3 年合作协议，双方按收益进行分成。公司未来在互联网金融领域的优势将扩大，由传统软件开发商发展为依托互联网平台的金融服务综合运营商。3）腾讯将扭转此前旗下各子模块在互联网金融领域各自为战的弊端，整合资源以获得效率最大化。 民营企业优秀的激励机制推动公司实现基本面质的飞跃。在我们率先推荐以前，锦龙股份仅仅是一家以自来水为主业、参股券商的企业；一年以来公司已发展成为控股中山证券、参股东莞证券、并持有银行、期货等的综合金融平台。旗下中山证券也在锦龙入主后在投行、资管、研究等领域都实现了质的飞越。这主要得益于经验丰富的管理团队及市场化的管理/激励机制：年初以来徐鹏、刘耀中等核心管理人员正式入驻，而据媒体报道国泰君安网路金融部总经理马刚、广州证券副总裁“债券王”邱三发等一批券商行业各类业务的专家今年相继加入中山证券。预计公司基本面未来在专业而高效的管理团队带领下将继续实现大幅提升。 投资建议：行业格局变化下看好民营互联网券商，继续推荐锦龙股份。依托与腾讯自选股、QQ等的合作，公司在互联网券商领域获得进一步的发展。依托民营背景市场化激励机制和优秀管理团队，公司有望实现基本面的质变。维持目标价 21.24元，对应 27.2X14PE。预计公司 14、15年EPS分别为 0.54和 0.60，维持“买入”评级，积极推荐。同时建议关注同样在此次合作中占据重要位置的金证股份。 主要不确定因素：互联网金融发展不达预期，权益市场大幅下滑。 |
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