博威是小基站细分行业龙头，家庭网关国内唯一。博威从2008 年开始Small Cell的关键技术研究及标准跟踪工作，开发出全球第一个TD-SCDMA Small Cell。并且，其家庭网关是目前市场上唯一可用的产品，能承载超过20 万用户；其终端AP 出货量超过12 万台以上，是国内用户量第一的供应商。 4G 时代，小基站是未来的发展趋势。4G 时代，70%-90%的数据流量都发生在室内，且4G 的频段（2.3G、2.6G）较高，做室内覆盖的难度加大，因此用小基站取代传统的室分技术是未来的趋势。目前全球的主流运营商均已开始了小基站的商用工作，预计从2012 年到2017 年，4G Small Cell 将以165%的5 年复合增长率增长。国内方面，中国移动已经开始组织各大设备供应商测试SMALL CELL，预计今年Q4 将进入集团集采目录。与此同时，全国合计将近4/5 的省份展开SmallCell 业务，Small Cell 已进入规模发展的初期。 邦讯技术收购博威抢占市场先机，并将增厚公司业绩。邦讯技术是A 股唯一具备SMALL CELL 成熟解决方案的厂商，目前已经在南昌和厦门试点。此次收购能使双方强强联合，迅速抢占SMALL CELL 市场先机。按照产品订单预计，博威14-16年将贡献净利润1500 万、2000 万、2500 万元，能大幅的增厚邦讯的业绩。并且，SMALL CELL 作为家庭物联网控制中心，能与邦讯技术的智能家居、可穿戴设备联合运营，实现有效协同。 维持“审慎推荐-A”投资评级。邦讯的传统网优业务已在上半年筑底，下半年开始有望逐步环比提升，并且SMALL CELL 市场有望迎来爆发，公司通过此次收购抢占先机，将极大的受益于市场的启动。中长期来看，公司转型步伐坚定，进军可穿戴、智能家居及手游领域，物联网业务运营体系初步形成，前景可期。符合“4G+转型”的逻辑，预计公司14-16 年EPS 为0.27/0.62/0.85 元；考虑收购增发摊薄后，预计14-16 年备考EPS 为0.47/0.93/1.26 元，维持“审慎推荐-A”。 风险提示：系统性风险、运营商网优投资不达预期、新业务发展不达预期。 |
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