东风科技(600081) 伟世通收购江森电子，打开上升空间

2014-7-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 690| 评论: 0|原作者: 汪刘胜,唐楠|来自: 东方财富网

摘要: 　　参股公司江森电子净利润占比逐年提升。江森电子成立于 2006 年，美国江森控股 60%，公司主要针对东风集团的合资、自主乘用车公司销售江森的传统强势产品：组合仪表、车身控制系统、信息娱乐和连接系统等。2013 ...

　　参股公司江森电子净利润占比逐年提升。江森电子成立于 2006 年，美国江森控股 60%，公司主要针对东风集团的合资、自主乘用车公司销售江森的传统强势产品：组合仪表、车身控制系统、信息娱乐和连接系统等。2013 年新产品 CMU 开始放量，配套日本马自达，60 万整车的配套量给公司带来了快速增长。 HUD 产品 2016 年开始放量，保守预计超过 50 万的下游配套需求给公司带来新增长。可以预计的未来连续 5 年均为高速增长期，预计给上市公司的净利润贡献占比将逐渐超过 50%。
　　东风伟世通并表，增加协同效应。东风伟世通（武汉+十堰）2013 年股权调整结束，纳入合并财务报表增加协同效应。东风伟世通主要生产门板、仪表板等内饰件系列，下游也是东风系。基本跟随行业增长，预计未来净利润将稳定保持在 15%-20%的增长。
　　其余业务情况好转。其余业务主要涉及铸件、内饰件、通机、化油器等，下游主要为东风系列商用车，摩托车等。受到下游波动影响，盈利能力一直一般。预计未来是个围绕盈亏平衡点小幅波动的趋势，2014 年受到下游回暖的带动，预计盈利小幅增长。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好江森电子未来的业绩增长，汽车电子业务快速增长带来的估值提升。预估每股收益 2014-2016 年 0.95 元、1 元、1.17 元，对应 14 年的 PE、PB 分别为 14.4、3.9，维持 “强烈推荐-A”投资评级。目标价：17.6 元。
　　风险提示：汽车行业超预期下滑，新产品推广速度不达预期。

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