（1）焦炉气制 LNG 市场投资将接近 500 亿。 2013 年全国焦炉气产量2034 亿方，最终能用于制 LNG 的焦炉煤气在 500 亿方左右，按照 35%的出产率， LNG 产量在 175 亿方。按每方投资 2.8 亿计算，预计焦炉气制 LNG市场投资将接近 500 亿。 （2）页岩气与油田伴生气对净化剂的需求规模正在形成。 美国页岩气市场不同于中国市场，客户更加看重产品性价比，同时三聚的服务外包方式更加灵活多变，符合美方客户需求，海外销售市场正在形成。 在环保与能源紧张的双重压力下，油田伴生气回收利用受到关注，净化脱硫是必不可少的一步，未来市场对脱硫剂需求会快速增长，公司在国内油田伴生气净化剂销售良好。 （3） 重油深加工产业前景逐渐明朗。公司将新型加氢催化剂应用在高温高压悬浮床体系，并逐步推向市场。 我们认为，如果公司悬浮床工业化装置应用成功， 将会带来无限的市场空间。（4）脱硫剂再生将重新划分行业格局。 公司核心竞争力分析： （1）公司技术优势突出。公司拥有一系列的核心技术与自主知识产权，并成功投入大规模生产与应用，关键性技术处于行业领先水平。 （2）全产业链延伸，瞄准清洁能源领域。公司与美方能源合作开发焦炉气制LNG 项目标志着三聚环保正在走向清洁能源生产及运行领域。 （3）先发优势明显，后者难以超越。（4）民营企业机制灵活。 公司成长能力分析：短期有爆发性，长期有看点 短期： 焦炉气制 LNG 项目快速提振收入。 中期：页岩气脱硫和重油深加工都是看点，等待时机厚积薄发，未来空间无限。长期：从产业链延伸角度看，三聚下一个转型方向将是清洁能源生产及运行，公司估值将得到新的提升空间。 目前公司盈利能力和收益质量都处于行业较高水平， 随着工程总包项目增多，能源净化综合服务的收入会保持快速增长，对综合毛利率可能略有影响，但总体盈利水平仍会保持快速上升。 盈利预测与投资建议 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别 0.72 元、1.06 元和 1.41 元，对应业绩增速分别为 77.8%、 47%和 33.5%。我们中短期看好公司在焦炉气制 LNG 领域的项目拓展能力，长期看好公司在清洁能源领域的转型发展，估值具有新的提升空间，首次给予“买入”评级。 |
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