平台属性逐渐显现：公司长期看点在于通过音视频业务抢占广电等系统入口，以版权分销、智慧医疗等新业务进行用户价值挖掘，内生与外延并举保障稳健成长。公司通过音视频业务与诸多电视台建立了紧密合作，外加广西和江西两个省级有线双向网改项目为公司参与广电运营提供了良好的机遇（广电拥有强大的用户群体） ，我们认为长期而言，公司参与到广电运营是大概率事件；而公司参股的华视网聚提供了良好的视频内容资源，智慧城市业务中的智慧医疗、智慧教育等模块有望成为公司挖掘广电用户的重要应用。届时，公司的商业模式也将从项目型公司向平台型企业转变，通过挖掘单用户的 ARPU 值成为公司的成长逻辑。 智慧城市进入投资加速期，捷成新的增长引擎逐步开启。 智慧城市在 2013年公布两批智慧城市试点名单，并于 2015 年后进入项目验收期，我们预判今明两年是智慧城市订单落地和建设高峰期， 行业容量及投资确定性毋庸置疑。对于捷成而言，平安城市、智能交通、智慧教育系统中庞大的后台音视频资源管理，智慧医疗云平台建设等均有望成为捷成发力点，我们认为智慧城市业务将在 16 年开始成为公司增长的重要引擎。 盈利预测：我们预计 2014~2016 年公司 EPS 0.66、0.94、1.20 元，当前股价对应 PE 为 31、22、17 倍，维持“推荐”评级。 |
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