长城汽车(601633) 正处产品换档期静待利空出尽

2014-7-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 664| 评论: 0|原作者: 奉玮,刘册|来自: 东方财富网

摘要: 　　评论　　6 月 SUV 销量增速放缓，投资者对 H6 销量不宜给予过高预期。 6月公司核心主力车型哈弗 H6 销售 24,451 辆，虽然同比仍大幅增长 64.6%，但环比仅小幅增长 0.2%。哈弗 H6 自 2011 年 10 月上市以来， 33 ...

　　评论
　　6 月 SUV 销量增速放缓，投资者对 H6 销量不宜给予过高预期。 6月公司核心主力车型哈弗 H6 销售 24,451 辆，虽然同比仍大幅增长 64.6%，但环比仅小幅增长 0.2%。哈弗 H6 自 2011 年 10 月上市以来， 33 个月已累计实现销量 50.8 万辆。一般而言，纵向来看，一个车型 5 年的换代周期，销量的最高点一般在第 12～24 个月之间；横向来看，一款热门车型能长期维持在 15,000~20,000 的水平就已经算是非常成功。因此虽然从 7 月开始天津二工厂每月将新增 8,000～10,000 辆哈弗 H6 产能，但随着合资品牌同等价位、自主品牌相似尺寸的 SUV 竞品车型相继上市，我们认为哈弗 H6 月度销量继续大幅增长的空间并不大。
　　从 7 月开始长城汽车将进入新一轮的 SUV 产品投放周期。丰富产品线，提高品牌竞争力将是实现长城汽车长远发展的唯一途径。在未来的 12 个月里，长城汽车将推出 H2、H1、H9、Coupe C、H8 和 H7 共计 6 款全新 SUV 车型，能否实现从一款明星 SUV 车型到 SUV 车型的全系列覆盖，将是决定长城汽车股价未来 6～12个月走势的关键。
　　新产品全部上量后， SUV 产量有望翻倍。目前哈弗 SUV 的产量约在 47 万辆/年，未来徐水工厂将新增 25 万的新产能，此外，天津二工厂生产线改造后，公司 SUV 产能接近翻倍。而上述 6 款全新SUV 车型如能填满新产能，公司 SUV 销量有望达到百万辆级。轿车业务今年仍将面临日系复苏带来的压力。我们预计全年销量目标也会因轿车业务的低迷面临压力，销量低迷的情况将延续至 8月，待 9 月 C30、C50、M4 推出 AMT 自动档后，轿车销量有望略有恢复。
　　公司 2 季度销售汽车 159,643 辆，同比下降 13.8%，环比下降15.0%。由于长城汽车零部件的自制比例高于国内其他车企，因此其经营杠杆也相对更高，加上徐水工厂产能的放空和研发费用支出的增加，我们预计 2 季度净利润环比降幅应高于销量降幅。
　　投资建议：从月度销量数据来看，我们认为 6 月极有可能是公司年内的低点；从净利润数据看， 2 季度也极有可能是年内低点。我们维持“中性”评级和 A 股 30 元人民币、 H 股 35 元港币目标价，但建议投资者积极关注销量和盈利利空出尽之后的抄底机会。