政策性为主，农险承保利润高，未来市场潜力巨大：农险政策性为主，补贴力度较大，监管机构对于经营资质开放比较审慎。目前农险行业处于寡头垄断格局，竞争度较低导致承保利润率高。国内农险业务发展迅速，预计国内农险业务保费已大幅提升至13年的300亿，但仅占农业总产值的0.2%，远低于美国的水平。预计未来国内农险保费规模将逐步提升至2400亿，未来市场潜力巨大。太保进军农险的态度积极，收获安信农险牌照后，有利于进一步弥补公司的农险短板。 ?自我们前期重点推荐以来太保超额收益显着，重申两点逻辑： 1）保费增速行业领先，上半年价值增长超20%：公司管理层确定的聚焦营销、重视个险的策略取得显着效果。代理人渠道基础较为扎实，利润会逐渐释放，规模随之增长。预计上半年新业务价值增速超过20%。 2）作为上海国资金融标的，受益于国企改革大趋势： 安信农险为国有控股企业，其股东由上海各区县国资管理公司组成。上海国际集团和上海国资经营公司为安信农保第一、二大股东，合计持股34.34%。在上海国企改革的大背景下，作为上海国资金融标，前两大股东的34.34%股份此次受让于太保。 【投资建议】 公司基本面触底反弹，估值低估：1）保费端：开门红保费和新业务价值增速远超市场预期；2）投资端：在债权计划等高收益资产的推动下投资收益率稳步上升； 3）业绩端：保费反弹、投资维持高位的情况下业绩保持高速增长。预计中国太保14、15年净利润分别为109亿元、132亿元，对应EPS1.21元、1.46元。给予中国太保目标价28.42元，对应1.5倍14年PEV，积极推荐。 【风险提示】权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。 |
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