行业正发生变革：1、多是小作坊式企业，产品低端饱受诟病，政府频出重拳，通过淘汰落后、提高门槛，打假查处等维护市场，决心和力度空前；2、消费者对于房屋渗水容忍度渐低，诉求升级之下“正规军”大有裨益。 长期逻辑：深耕销售，优势加强 精细化的销售模式是公司盈利法宝： 直销模式主要面向万科等大地产客户及工程项目，有别于市场，我们认为地产虽衰，不过是可绕开的雷池而已，前路依旧明媚：1、大客户御风能力更强，销售依旧稳健，万科的销售面积增速远高于行业水平；2、地产集中度不断提升，公司将坐享大客户份额拔高下需求的水涨船高；3、大客户更愿意通过提升房屋质量刺激销售，公司抢滩布局，受益大概率是定局。 渠道模式主要针对家装公司和建材市场。目前这部分需求十分分散，公司已在全国布局超过1000 家经销商密集网络，通过下沉抓手来网罗需求散鱼。 中期亮点：成本发力，盈利能力再上台阶 沥青占比 1/3 成本，其价格波动对公司盈利水平不利。目前沥青价格出现回落，同时公司引进天然湖沥青（价格低25%），将改善盈利。值得注意的是，公司前几年较高的费率吞噬掉部分利润，目前已得到把控。 增发突破瓶颈，白马脱缰扬尘 目前公司产能已经超负荷运转，公司增发后产能翻倍，将带来规模量和业绩的双击。预计14、15 年EPS 为1.51、2.04 元，对应PE 为17、12，推荐。 |
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