中国西电(601179) 业绩高增长主要来自于特高压交货增多

2014-7-14 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 645| 评论: 0|原作者: 牛品,房青|来自: 东方财富网

摘要: 　　特高压交货增多及费用率下降是业绩高增长主因。净利润高增长主要源于毛利率提升及费用率下降。公司计划2014年全年实现销售收入 148亿元，同比增长10%；我们预计上半年收入同比增长5%左右。由于14年上半年特高压 ...

　　特高压交货增多及费用率下降是业绩高增长主因。净利润高增长主要源于毛利率提升及费用率下降。公司计划2014年全年实现销售收入 148亿元，同比增长10%；我们预计上半年收入同比增长5%左右。由于14年上半年特高压交货较多，公司综合毛利率提升较快；同时，今年公司着重推动管理效率的改善，我们预计未来两年期间费用率将有效下降。
　　特高压建设确定性强，未来几年行业高增长。公司上半年业绩快速增长的另一主要原因是：国家重点项目产品顺利交货，产品结构优化。2014年6月，能源局与国网、南网签署《大气污染防治外输电通道建设任务书》，加快推进12条大气污染防治外输电通道建设。特高压建设进程的加快将成为公司未来业绩快速增长的主要驱动。
　　公司净利润主要来自于特高压，未来几年弹性较大。从特高压投资节奏来看，2014年有望开工“两交一直”，3条线路合计投资600亿元；2015年开工“两交三直”，6条线路合计投资1300亿元。2015-2017年为密集交货期。公司作为特高压行业的主要公司，业绩将显着受益。根据以往中标情况计算，公司中标金额占总投资的10%左右，预计公司中标金额190亿元，年均63亿元。2013年公司特高压交货35亿元，公司净利润绝大部分由特高压贡献；未来几年特高压将带动公司净利润较快增长。
　　盈利预测与投资建议。考虑到特高压的带动以及公司费用率下降，我们预计公司2014-2016年每股收益为0.12元、0.18元、0.26元。给予公司2014年30-35倍市盈率，合理价值区间为3.60-4.20元。维持“增持”的投资评级。
　　主要不确定因素。特高压建设进度低于预期。

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