公司发布非公开定向增发方案，主要内容如下： 公司发布非公开定向增发方案，拟发行股份不超过7000 万股，发行规模不超过19 亿元，主要用于推动公司主营业务发展，发行对象不超过5 名特定投资者，发行定价原则为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的90%或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的90%。 本次募集资金项目主要用于公司“珠海生产基地四期建设项目”、“广东佰嘉单品运作项目”、“技术运营中心项目”、“信息化规划与建设项目”与“终端精细化管理及品牌建设项目”，项目投资总额为24.5 亿元，各建设项目分别为9.9 亿、1.5 亿、2.4 亿、0.78 亿、9.9 亿元，拟募集资金19 亿元。 有利于扩大产能，发展多元化子品牌，促进内生性增长 从现有的生产能力看，随着公司销售规模持续扩大，逐渐无法满足需求，预计部分品类产能将于2014 年达到饱和；从公司品类看，公司目前有70 多个产品批文，90%以上收入来自汤臣倍健主品牌，跟国外保健食品龙头相比，产品和品牌数量较少，未来将通过研发、并购、合作等多种方式开拓新品类、新品牌、新业务模式；此外，公司还将通过信息化和终端精细化项目实现“品牌”和“渠道”的建设，提升核心竞争力和内生性增长。 为后续并购提供资金基础，实现营养品“联合国”战略 我们在之前的深度报告中也深刻分析了NBTY和GNC等保健食品龙头的成长历史和发展模式，后续提升市场份额、壮大市值主要依赖并购。公司目前面临膳食营养补充剂行业快速发展的历史机遇和行业较为分散的整合契机，通过并购将占据更大市场份额。我们预计公司在后续并购中尤其是国际并购中需在短期筹集大量现金， 因此公司需储备充足现金，实现营养品“联合国”的发展战略。 盈利预测及投资评级 今年上半年由于公司蛋白质原料、品牌推广费用下降及及经销商考核指标和数量调整等问题，收入增速有所放缓，预计今年下半年加大开店数量外延性扩张贡献逐渐显现，收入增速有望逐步提升，此外下半年推出十二篮项目以及草本系列产品，未来市场较大，有望在明年逐渐贡献业绩。暂不考虑定增的摊薄，预计2014-2016 年EPS 为0.95/1.38/1.88 元，维持买入评级。 风险提示 新开店数量不达预期，内生性增长放缓。 |
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