北京利尔(002392) 中期业绩大增，整包推进下持续增长可期

2014-7-16 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 613| 评论: 0|原作者: 范超|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入大增源于销量提升和2公司并表，利息收入转化为理财产品的投资收益致扣非净利增速低于业绩增速。公司14H收入同增45.9%，主要源于整包模式的持续推进，单体订单量提升从而带来总销量增加；另外，青岛斯迪尔和 ...

　　收入大增源于销量提升和2公司并表，利息收入转化为理财产品的投资收益致扣非净利增速低于业绩增速。公司14H收入同增45.9%，主要源于整包模式的持续推进，单体订单量提升从而带来总销量增加；另外，青岛斯迪尔和上海新泰山报表，也贡献一定收入增量。盈利能力上，毛利率较同期小幅下滑0.87个百分点至35.66%，可能与原材料以及产品结构变动有关；期间费率同增0.43个百分点至21%，费用控制仍算平稳，具体看：销售费率下降1.6百分点主因整包模式持续推进带来费用节约；财务费率提升2.3个百分点主要是流动资金购买理财产品收益计入投资收益，不再产生收入，这也是公司扣非净利同比增速只有35%的原因，实质上主营依然保持了50%左右的高增长，符合我们一直以来的盈利预测。
　　Q2继续受益整包推进，并购致管理费率提升。Q2营收同比增速为51%，较Q1的41%提升了10个百分点，除了新泰山并表贡献外，也表明整包持续推进对公司份额的提升的正面推动。盈利能力上，Q2毛利率较Q1提升0.8个百分点至36%，但费用率也增长了3.54个百分点至22.67%，主要是收购公司导致管理费率大增3.7个百分点至10.87%。
　　整包持续推进下，主业增长空间较大。需求放缓和竞争加剧，倒逼行业由传统销售向整包服务转型，公司望受益这一变革主因：1、公司首辟整包模式，具先发优势；2、公司是领域龙头，具备技术和规模优势；3、整包需要企业进行一定垫资，是小企业的天然门槛，而公司资金充裕。
　　新亮点不断，持续增长可期。除主业推进外，2家新并表子公司后续有望扭亏，菱镁矿14年全年放量，且镁砂深加工将于15年投产，2.5万吨无铬环保耐火制品项目也望于明年贡献盈利。我们预计14、15年EPS分别为0.43和0.61元，对应PE为23和16倍，维持推荐。

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