港机业务有所改善：振华重工是全球最大的港口集装箱起重设备制造商，在岸桥领域占有全球约70%的市场份额，在场桥领域占有全球约50%的市场份额。受到金融危机冲击，全球贸易增长和港口建设放缓，港口机械的需求在2009-2010 年下滑明显，而随着全球宏观经济环境的改善，港口机械在2011-2013 年呈现低位企稳的态势。以公司的集装箱起重机业务为例，2007 年高峰期曾达到190 亿元的销售收入，而2010 年降至86 亿元，2013年恢复至123 亿元。跟随着需求的变化，公司的综合毛利率近两年也呈现触底回升的状况，其中，集装箱起重机业务的毛利率上升明显。 海工装备在起步阶段：2007 年以来，公司将海上重型装备作为重要的新业务方向，并在海上工程船舶（如起重船、铺管船、挖泥船）等方向投入较多，但处于增收反而降利的状况。2013 年以来，公司开始获得自升式钻井平台订单，累计签获4 座JU2000E 型、1 座Super M2 型钻井平台订单。公司从事钻井平台建造的有利条件包括部分设备可以自主制造，同时公司的控股股东—中交集团旗下的F&G 公司是全球知名的钻井平台设计公司，相互形成配合支持。整体上，公司的海工装备业务仍处于建立交付业绩的初期，要形成批量交付，并通过成本控制实现盈利还需要较长时间。 盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入23,133、22,828 和22,795 百万元，EPS 分别为0.039、0.049和0.071 元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业，当前受益于行业需求的回暖，而海工等新业务发展仍处于较为艰难的创业期，结合业绩情况和估值水平，我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示：原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险；宏观经济环境波动对于港口机械、海工重型装备等需求影响的风险。 |
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