北新建材(000786) 国企改革预期，估值破茧成蝶

2014-7-16 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 708| 评论: 0|原作者: 杨涛|来自: 东方财富网

摘要: 　　国企改革预期有望打破公司低估值魔咒： 7 月 15 日，国务院国资委发布了央企“四项改革”试点名单，中国建材为混合所有制经济试点以及董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。国际比较来看， ...

　　国企改革预期有望打破公司低估值魔咒： 7 月 15 日，国务院国资委发布了央企“四项改革”试点名单，中国建材为混合所有制经济试点以及董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。国际比较来看，截至 2012 年，美国上市公司实施股权激励的比例超过 90%，中国不到 13%，国有上市公司实施股权激励的数量与民营企业仍有较大差距。国企改革为公司运营效率提供想象空间。近年来公司连续高增长，2008-2013 年的复合增长率达到 30%以上，各项财务指标优异，在建材行业中属于稀缺标的，但是估值一直维持低水平。国企改革预期有望令公司估值破茧成蝶。
　　龙骨业务有望快速增长，石膏板业务仍具发展空间：公司自 2013年开始着力发展龙骨业务，主要配套龙牌石膏板，营收增速 23%，毛利略升。同时，由于龙骨业务生产线投产期较短，我们预计随着对泰山石膏板的配套，龙骨业务有望近两年迎来高速成长。同时，公司自2013 年开始，石膏板业务陆续有隔墙领域订单出现，石膏板行业仍然具备发展空间，公司凭借成本及技术优势，市占率有进一步提升的可能。
　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 20 元。我们预计公司 2014-2016 年净利润增速 30%/20%/20% ，不考虑摊薄，对应EPS2.05/2.44/2.92 元，增速较高。预计石膏板向隔墙领域的推广带来石膏板业务的成长性，公司市占率有进一步提升可能性，龙骨业务与产业化住宅项目提供公司未来的成长空间，国企改革预期有望带领公司突破估值藩篱。维持买入- A 投资评级。
　　风险提示：房地产市场超预期大幅下滑、龙骨推广低于预期、北新房屋推广低于预期

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